Theo dữ liệu từ LSEG, các giao dịch trên thị trường hợp đồng tương lai cho thấy nhà đầu tư tin rằng lãi suất điều hành của Fed sẽ giảm xuống dưới 3% vào cuối năm sau, từ mức hơn 4% hiện tại. Con số này thấp hơn đáng kể so với kỳ vọng hồi tháng 5, khi các nhà đầu tư còn nghĩ rằng lãi suất sẽ ở mức khoảng 3,5% vào cuối năm 2026.
Điều đáng chú ý là mức kỳ vọng này cũng thấp hơn so với dự báo nội bộ của chính Fed. Trong biểu đồ “dot plot” gần nhất, các quan chức Fed cho rằng lãi suất sẽ kết thúc năm 2026 ở mức 3,4%, tương đương với 2 lần cắt giảm 0,25 điểm phần trăm.
Trong khi chứng khoán Mỹ liên tục lập đỉnh, nhiều nhà đầu tư tin rằng họ có thể hưởng lợi kép, vừa được giảm lãi suất mạnh, vừa không phải đối mặt với nguy cơ suy thoái. Tuy nhiên, không ít chuyên gia cảnh báo rằng điều này có thể dẫn đến thất vọng nếu Fed không hành động nhanh như thị trường mong đợi.
Kỳ vọng về lãi suất ngắn hạn không chỉ là một chỉ số tài chính, nó ảnh hưởng trực tiếp đến chi phí vay vốn trên toàn nền kinh tế. Khi nhà đầu tư tin rằng lãi suất sẽ giảm, lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ cũng đi xuống, từ đó kéo theo lãi suất vay thế chấp, lãi suất trái phiếu doanh nghiệp và nhiều hình thức vay mượn khác giảm theo.
Song, rủi ro hiện nay là thị trường có thể đã trở nên quá lạc quan. Nếu Fed tiếp tục hành xử thận trọng, các nhà giao dịch có thể buộc phải “quay xe” nhanh chóng, kéo theo lãi suất thực tế tăng trở lại.
“Thị trường đang tỏ ra hơi quá hưng phấn,” Ed Al-Hussainy, nhà quản lý danh mục trái phiếu tại Columbia Threadneedle nhận định. “Fed vốn rất thận trọng, họ không muốn siết hoặc nới quá mạnh, nhất là khi lạm phát vẫn còn đó.”
Đây không phải lần đầu thị trường và Fed “lệch sóng” trong kỳ vọng chính sách tiền tệ. Cuối năm ngoái, lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ giảm mạnh trước khi Fed thực sự cắt giảm lãi suất vào tháng 9. Khi đó, thị trường rất lo ngại suy thoái và đặt cược vào chuỗi cắt giảm nhanh chóng.
Tuy nhiên, dữ liệu việc làm mạnh mẽ ngay sau đó đã làm dịu những lo lắng đó và kỳ vọng về lãi suất giảm bị điều chỉnh ngược. Ông Trump đắc cử vào tháng 11 cũng thúc đẩy kỳ vọng rằng chính sách chi tiêu và thuế mới sẽ gây áp lực lạm phát.
Kết quả là, lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm đã tăng từ 3,6% vào tháng 9 lên 4,8% vào tháng 1, dù Fed đã cắt lãi suất tổng cộng 1 điểm phần trăm.
Hiện tại, lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm đang ở mức 4,14%, tăng so với mức đáy 4,01% đầu tháng này, cho thấy một phần sự tỉnh táo của thị trường quay trở lại.
Một yếu tố đang được các nhà đầu tư chú ý là hoàn cảnh đặc biệt của lần cắt giảm vừa qua. Tổng thống Trump đã tích cực vận động để Fed cắt giảm mạnh hơn, đồng thời đưa một cố vấn kinh tế thân cận - Stephen Miran, vào Hội đồng Thống đốc với nhiệm kỳ tạm thời hơn 4 tháng. Ông cũng đang tìm cách loại bỏ Thống đốc Lisa Cook, người được bổ nhiệm dưới thời Tổng thống Joe Biden.
Song, các thước đo kỳ vọng lạm phát trên thị trường vẫn ổn định, cho thấy nhà đầu tư tin rằng Fed không cắt lãi suất vì động cơ chính trị, mà vẫn đang cân nhắc dữ liệu thực tế. Điều này tạo nền tảng vững chắc cho giả định rằng Fed sẽ tiếp tục cắt giảm một cách thận trọng.
Các số liệu kinh tế cũng đang ủng hộ cho xu hướng nới lỏng của Fed. Mặc dù kinh tế Mỹ chưa rơi vào suy thoái, tốc độ tăng trưởng đang chậm lại rõ rệt. Số việc làm mới hàng tháng giảm mạnh trong thời gian gần đây, làm dấy lên lo ngại rằng tỷ lệ thất nghiệp có thể tăng.
Bên cạnh đó, các biện pháp thuế quan mới của ông Trump chưa khiến lạm phát tăng như lo ngại ban đầu. Giá dịch vụ cũng đang tăng chậm lại, cho thấy áp lực lạm phát cơ bản đang dịu đi.
“Tôi cho rằng rủi ro đối với thị trường lao động đang gia tăng,” Brian Quigley, giám đốc danh mục tại Vanguard nhận định. “Vì vậy, thị trường có lý khi tin rằng mức lãi suất đáy (trough rate) có thể thấp hơn so với những gì Fed đang thể hiện trong dot plot.”
Tham khảo WSJ